【编者按】追踪基金市场热点话题，关注知名基金经理动态。新华财经与联泰基金联合推出“新华财经·司南连线”访谈栏目，本期对话银华基金管理股份有限公司FOF投资总监肖侃宁，聆听其执业感悟、逻辑思考和投资哲学。

在资本市场，FOF投资自诞生至今，因其对风险收益的优化，备受市场关注。

当下我国FOF基金发展迅速，银华基金管理股份有限公司（以下简称“银华基金”）FOF投资总监肖侃宁在接受“新华财经·司南连线”采访时表示，这是因为基金投资作为实现资产保值增值的重要形式，投资者对其的接受度及认可度在不断提升，FOF能帮助投资者更科学地进行基金投资；与此同时，资管新规的出台打破刚性兑付，推动资管产品净值化转型，FOF通过多元化资产配置和二次分散风险获取稳健收益，受到投资者欢迎；此外，目前个人养老金基金普遍采取FOF形式，养老FOF在第三支柱建设中被赋予重要使命。

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基金经理筛选坚持四步走做到用其所长

通常而言，FOF投资核心在于基金经理筛选，但每个基金经理在能力圈、投资策略、投资风格、投资理念等方面存在差异。

肖侃宁表示，FOF管理人考察基金经理需要做到知其所长、用其所长，银华基金在基金经理筛选方面坚持四大步骤。

首先，在数据模型辅助下，通过基金经理历史业绩评价体系，优选长期表现出众且面对风险时修复能力强的策略型基金经理，将其所管基金导入基础池；其次，针对基础池，根据基金经理长期投资风格，进行标签化处理，更偏好比较灵活、对市场应对能力较强的基金经理；第三，调研相应基金经理，了解其对市场状态、投资策略和执行方面观点；第四，根据对后期市场走势特征的判断，结合量化及调研结果，确定投资标的。

记者了解到，通过基金经理筛选体系，肖侃宁较为青睐具有长期、稳定、居前、风险修复能力强等四大特点的基金经理。“在对基金经理的长期跟踪和考察中，也会重点考察榜单之外的基金经理，以便发现未来之星。”肖侃宁言道。

FOF投资贯彻风险控制策略 实现多维管理回撤

去年以来，资本市场表现给FOF投资带来巨大挑战，对资管机构风险控制能力提出了新的要求，

对此，肖侃宁表示，在FOF投资中，银华基金坚持贯彻风险控制策略，具体表现在三个层面：首先，在大类资产配置策略环节，确定当期合理的风险目标，并将风险目标分解成各大类资产的风险预算，通过风险预算偏差最小化得到各类资产当期的最优配置比例；在底层资产配置策略环节，筛选标的过程中在子基金层面控制风险，资产组合构建时考虑资产相关性控制整体风险。

其次，在调整策略层面，当投资组合的实际风险偏离原定风险目标时，实施调整策略修正风险水平，分别体现在定期再平衡、短期战术性调整、下滑曲线、子类资产及底层资产调整等环节。

第三，采取风险控制策略，对资产配置策略和调整策略进行监控及纠正，当组合的实际风险偏离原定风险目标时，实施调整策略修正风险水平。

具体谈到FOF波动的回撤管理策略时，据肖侃宁介绍，银华基金主要从五个维度进行回撤管理。

肖侃宁表示，首先是要充分发挥多资产投资优势，在组合中配置相关性弱或负相关的品种，采用相关策略控制组合的下行风险，比如用CPPI策略（全称“固定比例投资组合保险策略”,即Constant Proportion Portfolio Insurance）来控制累计亏损，用TIPP策略（全称“时间不变性投资组合保险策略”，即Time Invariant Portfolio Protection）来控制当前回撤；其次，实行自上而下资产配置策略；再次，注重持仓分散化和持仓均衡化，权益基金配置充分做好风格分散和行业分散，避免押注单一行业，并根据各个持仓估值水平和涨幅情况做到动态调整，保持组合风险保处于较低水平；第四，优先选择收益风险比高、回撤控制能力比较强、行业集中度和个股集中度比较低、风格比较均衡并且回撤小波动低的基金；最后，回撤控制纪律化同样是必须重视且坚持的一点。

“当前，银华基金FOF投资力争做到行业中性和分散投资，并构建出长期持续战胜偏股基金指数的投资组合。从历史数据看，偏股型基金指数长期业绩优秀，代表国内权益型基金平均收益水平。银华基金以偏股基金指数作为市场的‘锚’，追求战胜此指数，将对FOF业绩形成有力支撑。”肖侃宁说道。

FOF匹配养老资金长期投资需求

去年，个人养老金制度实施启动，各资管机构都在加速布局养老产品。据悉，截至目前，银华基金旗下共有5只养老FOF入选证监会发布的首批个人养老金基金产品名录与基金销售机构名录。

谈到FOF在养老领域的作用和价值时，肖侃宁表示，FOF通过大类资产配置、行业和风格配置、基金优选，兼顾资产配置的beta收益和基金经理主动管理的alpha收益，不仅能够二次分散风险，有效地平滑净值波动，且实现投资的专业化分工，融合了FOF基金经理和底层基金经理的双重投资特长。

“我认为，今后养老FOF将在推动养老第三支柱建设过程中发挥重要作用。说到底，就是要做到让专业的人干专业的事，这也有利于实现投资组合稳健增值的目标，匹配养老投资追求稳健、着眼长期投资回报的需求。”肖侃宁说。

肖侃宁看好我国FOF未来发展前景。“FOF基金经理多维筛选基金，根据市场风格的转换对筛选出来的基金予以科学合理配置，并及时调仓管理，从而帮助投资者解决选基、择时、搭配等基金投资难题，这些优势将有助于其实现快速发展。” 肖侃宁说。

肖侃宁还认为，随着我国老龄化程度不断加深，公募FOF中的养老FOF也将在政策扶持下不断发展壮大。“当然，现阶段养老FOF想进一步发展，需加大投资者教育力度，深化投资者的养老投资理念，增强投资者的长期养老规划意识，普及金融投资知识。”肖侃宁坦言。

（风险提示：基金有风险，选择需谨慎。本文观点仅代表个人，且具有时效性，不构成投资建议。）

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